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未来十年:我理解的公募行业的变革

发布时间:2019-05-16

本文首发于微信公众号:点拾投资。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

  文|朱昂

  导读:整个中国资产管理行业真正开始应该是从1998年的公募基金起步,到今天几乎要走过了20个年头。在这段时间内,市场经历了2005到2007年,2014到2015年两波全民牛市,以及多次结构性牛市。然而截止2016年9月底的数据,公墓基金投资股票市场的市值只有1.69万亿,仅仅占股票市场的市值不到3.5%。甚至主动管理规模并没有超过2007年的牛市。

  20年间,中国股票市场已经成为全球第二大市场,但资产管理行业的规模依然不大。那么,如何看待中国资产管理的未来呢?特别是互联网会不会成为一个新的渠道呢?以下是自己的一些粗浅思考。

  中国的公募规模依然很小国

  在我的记忆中,公募基金最黄金的年代是2005到2007年,特别是2007年530之后的基金重仓股暴涨。那时候的公募基金对于市场有着绝对话语权。我甚至记得2007年买新发的基金产品,都要银行里面托关系。某些几百亿的大基金,甚至一天之内就能募集完成。

  2007年公募基金资产净值达到了巅峰的3.28万亿,虽然今天的规模接近10万亿,但是主动管理规模并没有增加多少。而从对于市场的主导力角度看,由于股票市场扩容速度远超过公墓基金主动管理规模的扩张,可以说基金公司对于市场影响力远不如当初。

  我之前甚至看过一个数据,说2007到2016年,基金管理公司主动管理的股票规模是下滑的。今天,国内最大的基金公司是天弘基金,其主要受益于余额宝的货币基金。而2009年之后,公募基金的发展基本上是靠债券和货币规模的增长。虽然前20大基金管理公司和2007年相比,变化不大,但整体规模依然比较小。

  从家庭资产对于股票的配置角度看,中国家庭资产大约5%不到,而美国家庭资产超过了30%。

  美国家庭资产股票的配置比例甚至超过了房子,成为美国人家庭资产配置最大的部分。这和美国的养老金制度有很大关系。大部分美国的大型企业都有给员工买养老金的传统。许多企业会匹配员工每个月购买养老金的额度,比如一个员工每个月买500美元,公司也会匹配500美元。而在401K的制度下,会有一部分额度可以免税购买基金。

  对于美国普通老百姓(603883,股吧)来说,通过购买基金一方面能够减税,另一方面又能够在一个持续福利的环境下增加净值。于是,美国人民购买股票基金产品成为了一种刚需。我们看中国,虽然养老金说了很多年一直没有出台,未来依然可能通过养老制度的改革,大幅度提高中国家庭在股票类资产配置比重。从这个角度思考,资产管理行业的春天还非常光明,而整个行业的座次从今天看依然没有完成。

  我记得高盛CEO有一次对华尔街的记者说,中国没有公募基金。他的意思是,公募基金应该都是美国几万亿美元规模,至少也要上千亿美元。而中国公募基金主动管理规模甚至不及美国大的对冲基金,还是一个非常小的市场。但是规模小,也意味着比较广阔的空间。下图是美国公募基金截止到2016年底的规模,已经达到了19.2万亿美元。而美国在20年间规模也从5.79万亿增长到了19.2万亿。

公墓基金主动管理的占比下滑和另外一个因素关系很大:资产管理行业的去牌照化。虽然今天,作为一家资产管理公司依然需要牌照,但是进入门槛比当年低很多。

 
  公墓基金主动管理的占比下滑和另外一个因素关系很大:资产管理行业的去牌照化。虽然今天,作为一家资产管理公司依然需要牌照,但是进入门槛比当年低很多。

  2005到2007年,公募基金拥有着几乎绝对的牌照垄断,那时候私募基金大部分都不合法,属于非法集资一类的。后来出现了信托,再后来私募的牌照越来越容易拿。到今天,还有许多私募能够申请公募基金牌照了。所以去牌照化之后,导致用户的投资渠道在增加,公募基金的牌照溢价越来越小。所以这几年,中国整体资产管理规模在壮大,但是增长比较快的是私募基金规模。下图继续来自美国的比较,是两大养老金401K和DC计划各自在养老金账户中占比。

未来公募变化:业绩和工具的使用 理

 

未来公募变化:业绩和工具的使用 理

  未来公募基金的发展变化:业绩和工具的使用。